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港府十佳 放心首选
| 中国民航信息网络 (0696)——中国航空旅游信息技术解决方案主导供应商 作为中国民营航空旅游信息技术解决方案的主导供应商,公司至少在未来3年内继续维持高度的垄断地位:由6000余家旅行社及旅游分销代理人共约6万台终端均需要靠公司系统赖以生存,而且国内及国际的航空公司(主要有艾玛迪斯(Amadeus)、Abacus和伽利略(Galileo)三家)都须对接公司系统后方可销售国内机票等产品。 公司2011财年收入和盈利均稳健增长:其中净利润为人民币(下同)10.47亿元,同比增长17.1%;总收入36.72亿,同比增长20.2%;公司以往财务状况一直保持稳健,现金流稳定,目前手头现金充足约8.9亿元,但2011年应收账款增幅较大同比达90%。 公司正在北京兴建营运中心:一期工程6月开工2013年底完工,预计2012年资本开支19.25亿元;公司与全球最大的GDS提供商Travelport达成酒店内容互换及分销合作,未来将产生协同效应。 我们预计中国航信2012-2014年收入分别为41.52亿、46.72亿和52.91亿元,盈利为12.38、13.20和15.05亿,未来三年EPS年复合增长率为12.6%,对应未来3年预期PE分别为9.7倍、9.1倍和8.0倍。我们采用DCF法估值得出其合理价值为163.94亿港币,每股股价为5.60元港币,对应2011年已实现市盈率仅为11.4倍,目前股价处于低估状态。因此,我们给予中国航信投资评级为“买入”,6个月目标价5.60港币,潜在升幅为36%。 目前,在GDS(全球分销系统)领域,中国航信是中国占统治地位的CRS系统(订座系统)提供商,以及活跃在中国市场上的三家具有国际领导地位的GDS供应商:艾玛迪斯(Amadeus)、Abacus和伽利略(Galileo)。尽管如此,作为中国民营航空主导的数据提供商,中国航信具有绝对的垄断地位:公司控制着机票分销渠道,航班离港系统,且控制了旅客在机场的登机手续办理、座位选择都必须通过离港系统,我们相信中国航信未来的业务依然能有所保障。 公司估值与投资建议 中国航信是一家现金流较稳健的公司,因此我们采用自由现金流贴现对公司进行估值较为合理。 根据中国民航业的稳步增长,并结合2011年及往年业绩,我们对中国航信未来收入及盈利预测,预计中国航信2012、2013、2014年收入分别为41.52亿、46.72亿和52.91亿元人民币,同比增长13.1%、12.5%和13.3%;预计2012、2013、2014年盈利分别为12.38、13.20和15.05亿人民币,同比增长18.2%、6.6%及14.0%,EPS分别为0.423元、0.451元和0.514元人民币,未来三年年复合增长率为12.6%,对应2012年、2013年和2014年预期PE分别为9.7倍、9.1倍和8.0倍。 我们假定无风险回报率为一年期定存利率3.50%,贝塔值为1.2,WACC为20%,采用自由现金流贴现方法估值,得出中国航信合理价值为163.94亿港币,每股股价为5.60元港币,对应2011年已实现市盈率仅为11.4倍,目前股价处于低估状态。 因此,我们给予中国航信“买入”投资评级,未来6个月目标价5.60港币,较5月28日收盘价4.10元港币潜在升幅为36%。 声明:本文章的内容只供参考,不能成为出售或购买证券的邀请,本文章并未考虑任何个别人士的财务状况。尽管资料来源及观点都是从可靠来源取得,但本公司不保证准确性或完整性。本公司不会就引致的损失负任何责任。国都证券(香港)有限公司 |
